货币政策工具更加精准有力

□ 本报记者 勾明扬

2025年以来，中国人民银行在执行好存量货币政策基础上，推出新的一揽子货币政策措施，有力支持实体经济稳定增长和金融市场平稳运行。中央经济工作会议明确提出，2026年要继续实施适度宽松的货币政策。为有效支持“十五五”开好局、起好步，中国人民银行副行长邹澜在1月15日举办的国新办新闻发布会上表示，根据当前经济金融形势需要，人民银行将先行推出两方面政策措施：一是下调各类结构性货币政策工具利率，二是完善结构性工具并加大支持力度。

金融数据亮点突出

回顾2025年，中国人民银行实施适度宽松的货币政策，在货币金融环境已经较为宽松的状态下，在存量政策接续发挥作用的基础上，5月份又宣布实施了一揽子金融支持举措，巩固经济回升向好势头。

从1月15日发布的2025年金融统计数据看，货币金融政策支持实体经济效果明显。人民币贷款方面，2025年12月末，人民币贷款余额271.91万亿元，同比增长6.4%；2025年全年人民币贷款增加16.27万亿元，其中企（事）业单位贷款增加15.47万亿元。社会融资规模方面，2025年全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比2024年多3.34万亿元；2025年末社会融资规模存量为442.12万亿元，同比增长8.3%。货币供应方面，2025年12月末，广义货币（M2）余额340.29万亿元，同比增长8.5%；狭义货币（M1）余额115.51万亿元，同比增长3.8%。

超16万亿元的金融“活水”都流向了哪些领域？持续优化的信贷结构给出了答案——2025年，中国人民银行不断优化政策工具设计和管理，加大对科技创新、提振消费等扩大内需重点领域的支持，实现对金融“五篇大文章”各领域的全覆盖。2025年11月末，科技、绿色、普惠、养老、数字领域的贷款同比分别增长11.5%、23%、10.3%、60.2%、14.6%，均高于同期各项贷款增速，反映出金融资源更精准、更高效地流向重点领域和薄弱环节。

社会融资规模保持合理增长，也较好满足了实体经济的资金需求。中国人民银行调查统计司司长闫先东介绍，在2025年社会融资规模增量中，直接融资达到16.7万亿元，占比46.9%，比2020年高7.8个百分点。其中，政府债券净融资是13.84万亿元，比2024年多2.54万亿元；通过发挥民营企业债券融资支持工具作用，创新推出债券市场“科技板”，加大对科技创新、民营企业的支持力度，非金融企业债券净融资是2.39万亿元，比2024年多4825亿元；落实好支持资本市场的政策措施，稳定市场预期，非金融企业股票融资4763亿元，比2024年多1863亿元。

“2025年新增社会融资规模中，对实体经济发放的人民币贷款同比少增1.13万亿元，而除信托贷款同比小幅少增外，其他非贷款融资方式同比均实现多增。”东方金诚首席宏观分析师王青分析，总体上看，新增社融结构呈现贷款与非贷款融资方式此消彼长的特征，后者占全年社融规模增量的比重超过50%，这是金融供给侧结构性改革成效的直接体现。

在有效融资需求得到满足的同时，社会综合融资成本也进一步降低。记者了解到，2018年下半年以来，人民银行累计10次下调政策利率，还通过强化利率政策执行和监督，更好发挥存量政策效能，促进社会综合融资成本稳步下行。2025年12月，新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款加权平均利率都在3.1%左右，自2018年下半年以来，分别下降了2.5个和2.6个百分点。邹澜表示，2026年人民银行还将继续综合施策，促进社会综合融资成本低位运行。

流动性充裕有保障

2025年还有一项操作备受市场关注，就是中国人民银行10月份宣布恢复公开市场国债买卖操作。邹澜表示，公开市场操作是人民银行实施货币政策调控和流动性管理的重要手段，包括各期限的回购、中期借贷便利、国债买卖等各种工具，这其中买断式回购主要也是通过买卖国债来实现。

为了保障市场流动性充裕和短期利率的平稳运行，2025年，各项公开市场操作累计净投放6万亿元，其中买断式回购净投放3.8万亿元，净买入国债1200亿元。同时，人民银行也在推进其他的一些改革措施，随着货币政策工具箱的不断丰富，可以更好地根据需要和市场运行情况搭配使用各种工具，完善基础货币投放和操作工具定价机制，并加强货币政策操作的信息披露，增强政策透明度。

开展国债买卖操作也有利于加强货币政策与财政政策的协同配合。邹澜说，近年来，我国实施积极的财政政策，政府债券发行在增多，2025年国债发行16万亿元，全年净增6.6万亿元，年末余额大约是40万亿元，其中，银行、非银行金融机构、境外机构分别持有27万亿元、5万亿元和2万亿元，银行等市场机构为了改善资产配置、加强流动性管理，是持有国债的主力。在满足这些机构对国债资产配置需要的前提下，人民银行买卖国债可以更好地保障国债以合理成本顺利发行。此外，2025年，人民银行通过买断式回购操作的国债、地方政府债券余额接近7万亿元，这对提高政府债券的市场流动性也发挥了重要作用。

“国债买卖操作还有利于发挥国债收益率曲线定价基准作用，并丰富宏观审慎管理的手段，防止市场急涨急跌的风险。”邹澜表示，2025年初，债券市场供不应求较为突出、市场风险有所累积，人民银行暂停了买债操作，不与市场“抢”债；下半年市场供求趋于平衡，人民银行在四季度恢复了操作，保障债市平稳运行。

据悉，人民银行下一步将综合考虑基础货币投放需要、债券市场供求情况、收益率曲线形态变化等因素，灵活开展国债买卖操作，与其他流动性工具一起，保持流动性充裕，为政府债顺利发行创造适宜的货币金融环境。王青认为，总体上看，当前人民银行投放中长期流动性的政策工具丰富，能够引导市场流动性处于较为稳定的充裕状态。这将持续助力政府债券发行，引导金融机构加大货币信贷投放力度。

结构性工具再升级

在2025年交出一份满意成绩单的基础上，2026年该怎样提高银行重点领域信贷投放的积极性，进一步助力经济结构转型优化？邹澜在国新办新闻发布会上宣布的两方面货币金融政策措施是解题之法，有望吸引更多社会资本进入相关行业和产业。

一方面是“降价”，下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点。中国人民银行官网1月15日发布的公告称，为更好发挥结构性货币政策工具的激励作用，引导金融机构加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，中国人民银行决定，自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25%。邹澜表示，此次人民银行下调各项再贷款利率，有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造一定空间。

另一方面是“加量”，完善结构性工具并加大支持力度。比如，合并使用支农支小再贷款与再贴现额度，增加支农支小再贷款额度5000亿元，总额度中单设一项民营企业再贷款，额度1万亿元，重点支持中小民营企业；将科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元增加4000亿元至1.2万亿元，并将研发投入水平较高的民营中小企业等纳入支持领域；将此前已经设立的民营企业债券融资支持工具、科技创新债券风险分担工具合并管理，合计提供再贷款额度2000亿元。

王青分析，当前货币政策的一个重点是用好各类结构性货币政策工具，精准发力，持续推动新旧增长动能转换，夯实长期高质量发展基础，这也是今年宏观政策加大跨周期调节力度的体现。

记者注意到，“民营企业”是新推出举措中多次提到的关键词。民营经济是推动创新、促进就业、改善民生的重要力量，近年来，人民银行持续加强对民营企业的金融支持，民营企业融资规模稳步扩大，融资效率明显提升，融资成本稳步下降。但也要看到，当前民营大型企业融资能力相对较强，民营小微企业相关融资支持政策也是比较多的，相对来讲，民营中型企业的融资可得性要弱一些。

中国人民银行货币政策司司长谢光启表示，为此，人民银行决定设立1万亿元民营企业再贷款，以进一步加大对民营中小微企业的金融支持力度。考虑到支农支小再贷款政策的支持领域已经涵盖了民营企业，而且发挥了比较好的激励作用，民营企业再贷款将设在支农支小再贷款项下。民营企业再贷款在继续支持民营小微企业的基础上，将民营中型企业纳入支持范围，激励引导地方法人金融机构向民营中小微企业发放贷款。

“下一步，人民银行将继续发挥好货币信贷政策的激励引导作用，不断提升金融服务民营企业的能力和效果。加快落地民营企业再贷款等支持民营企业融资的举措，推动金融机构进一步优化内部政策安排，健全敢贷愿贷能贷会贷长效机制，完善民营中小企业增信制度，同时加强与财政、产业等方面的政策协同，共同营造更优的民营企业发展环境。”谢光启说。 

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