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经济改革

在法治的轨道上敬畏市场

作者:佚名  时间:2015-07-13

  上周中国股市走出一波空前甚至绝后的行情,前三天千股跌停,想卖卖不掉,后两天千股涨停,想买买不进。如此极端的暴跌到暴涨,尽管可以视为救市之策初战告捷,投资者悲观失望的情绪有所缓解,连环强平的风险也有所释放,资本市场初步恢复稳定,但还有一些遗留的问题有待解决,一些经验教训也值得重视。

  从5月头尾的两次急速下跌到两次快速反弹,再到6月的巨幅下挫,中国股票市场涌动着五六十万亿市值的资本力量,把“五穷六绝”演绎得淋漓尽致。这轮高杠杆下的牛市,在给投资者带来巨大财富机会的同时,也伴随着纷繁复杂的风险。从这个角度而言,适当清理场外违规配资以及限制场内两融规模确实是必要之举,但是如何科学合理地降杠杆则是考验监管层的难题。

  两周多的巨幅下挫,大盘指数下跌近35%,中小板与创业板的跌幅更逾40%,上千只个股短时间内股价腰斩,无论个人投资者还是机构投资者都无从逃遁。从央行“双降”到各部门打出强势组合拳,其效果都有几天的滞后,市场下跌的惯性如此之大,恐怕超乎所有人的预料。这说明较长一段时间积累的风险很难在短时间内清除,需要循序渐进加以约束和规范,不能指望毕其功于一役。

  反思这波世所罕见的行情,我们可以得出一个结论,那就是投资者和监管者都需要对市场有所敬畏。近期市场的巨幅波动,既是资本市场巨大风险急剧爆发的过程,也是人性弱点急剧放大的过程,从贪婪到恐惧,从绝望到亢奋。如此剧烈的波动,新老投资者都鲜有经历过,监管层也欠缺应对的经验。

  当前市场恐慌有所缓解、风险有所释放,但市场健康运行的前路还不平坦,依然需要高度警惕。一方面,在各部门积极呵护所营造的“温室”里,当前股市走好并无太多悬念,但这些非常时期的非常举措撤离之后,市场能否凭借自身的力量企稳,这会是一个重大的考验。市场不能只涨不跌,也不能只跌不涨,它必然重回正常的运行轨道。

  另一方面,此番暴跌给中国金融领域的改革开放上了一堂生动的风险课。这次大跌虽然惨烈,但值得庆幸的是,中国尚未完全开放资本市场,人民币也没有完全自由可兑换,注册制等改革尚未完成。如果在后面这种情况下,再度发生如此剧烈的波动,那么各部门手头能动用的资源和手段可能就会打折扣,至少需要动用的资金规模可能要远大于此。

  从这个意义上说,这场暴跌未尝不是一件好事,它提醒我们必须高度重视金融市场所积蓄的巨大力量,针对这个领域所进行的改革开放等举措,必须谨慎行事,既要积极推进各方面的改革进程,又要充分考虑到各方的承受能力。一旦中国资本市场与国际全面接轨,所能采取的监管措施也需要与国际全面接轨,这对当前的监管部门也提出较高要求。

  此外,这波行情的爆发出乎投资者和管理层的意料,也触及了我国证券法律规定的一些空白之处。因此,有专家建议,当前《证券法》(修正案草案)正在审议过程中,应该充分吸取此轮大跌的教训,比如建立健全股市巨幅震荡的应急预案制度,包括震荡的分级、识别、预防、预警、处置和应急保障措施等等。这些都值得立法部门认真考虑。

来源:第一财经日报 [关闭] [收藏] [打印]

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