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经济改革

叶檀:惩治造假是第一要义

作者:  时间:2012-12-08

  上市公司造假上市、上市后盈利造假,股票的定价机制被严重扭曲。

  上市之前花团锦簇,高溢价上市,上市之后盈利上升却不断再融资,使得上市公司出现盈利上升、股价下跌的背反现象。

  惩治造假是第一要义。

  公司以真实财报上市,即使没有前三年漂亮的盈利业绩,市场也能做出准确的估价,给予盈利前景好的公司高溢价,前景不好的公司就低价发行,甚至上市失败,这也是常事。要相信市场。

  监管层或者发审委是把关者,对上市公司提出盈利方面的要求,而对于上市公司造假还应采取更有效的惩罚手段。不过这不能全怪监管者,监管者有时难免力不从心,包括国恒铁路等明显造假、失信、浪费社会资源的公司处理还有待更严,不过交易所、证监会已经明确曝光处罚,但这其中不乏拖后腿的部门。

  如果金融市场没有信用,则无法定价。梳理具体公司,造假痕迹众多,造假者在所有上市公司中占比多少,却难以计数,不过“坏蛋分子”只能是不可计量的一小撮。

  先看盈利。截至2007年4月26日披露2006年年报的沪深1254家公司实现净利润3701.36亿元,同比增幅42.66%;全部上市公司加权平均每股收益为0.26元,相较2005年的0.21元增长了21.52%。截至2008年4月28日,沪深两市共有1428家上市公司公布了2007年的年报,这些公司当年共实现净利润9988.6亿元,同比增长49.3%,增速比2006年提高7个百分点左右。其中,石油开采和金融两大行业归属A股股东的净利润占全部A股利润的比重达到48.6%,稍低于其在A股市值中41.4%的比重。

  2008年金融危机爆发,但没有影响到这些业绩奇兵。事实上,今年A股市场如此惨跌,上市公司业绩还是过得去。据同花顺iFinD数据统计,前三季度,2493家公司实现合计营业总收入为17.74万亿元,同比增长6%;实现合计净利润为1.50万亿元,同比下降2.07%。虽然盈利增速下降,中金公司预测2012年A股整体盈利增速-1.5%,非金融板块盈利-14.7%,但乐观很快随投资而生,预计2013年非金融板块盈利增速有望回升至7.6%,市场整体盈利增长7.8%。

  公司融资如狼似虎。2006年,中国企业在境内外股票市场上通过发行、增发和配股累计筹资5593亿元,同比增加3709亿元,增长196.9%,达到历史最高水平。其中,A股筹资2422亿元、H股筹资394.9亿美元,可转债筹资40亿元。2007年沪深两市累计发行123只新股,包括再融资在内的股票筹资额达7791.56亿元,融资额居全球首位。而今年,大家都知道有多少家企业在排队上市,又有多少家企业再融资了3000多亿元。一些公司派发股息,往往是为了钓鱼即获得再融资的入门券。

  由于难以对造假的上市公司进行宏观统计,笔者只能倒推,从国外借壳上市的退市与造假比例,以及国内造假的具体例证,倒推A股市场的某些上市公司造假情况。迄今为止,因财务造假而被停牌和退市的中概股已达60家,中概股信用尽失,未来上市成本上升、信用折价。借壳上市企业成为重灾区,截至2011年6月,共有328家中国民营企业通过反向收购的方式在美国上市,有146家的中国民企则通过直接IPO的方式在美国上市。经典造假案例出现在这些企业中,消失的两成中概股出现在这些企业中。以中概股造假数据估计,20%的造假比例算是保守估计,而借壳上市的公司造假比例还有待后续案例。

  什么时候中国上市公司造假能够得到及时严惩,什么时候上市公司能够公布真实的盈利,不再大规模融资,反而提高股息,A股市场算是渐入佳境,现在显然还任重道远。

  考虑到A股市场信用的现实,只要不造假就算负责任的公司,让不造假的公司上市由市场定价、让询价者为自己的定价负责,按价买进股票,同时严惩漏网的造假者,就算是对投资者做了一件功德无量之事。先把底线守住再说。

  另一方面,既然借壳上市是造假渊薮,能否“一刀切”把借壳上市之路封堵住再说,以免投机者跳梁。并购重组企业可以在某一专门块板中特别标明,提醒投资者其中可能蕴藏的风险。

来源:凤凰财经 [关闭] [收藏] [打印]

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