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经济改革

专家:"十三五"期间债券发展仍是“一片蓝海”

作者:  时间:2015-06-23

  
  

  图为2015年6月17日,中国债券发展论坛现场圆桌论坛环节。未来网记者 巩帅 摄

 

  近段时间以来,股市“红红火红”,民众投资也迎来了多元化时代。与此同时债券也有不俗表现。

  2014年中国债券市场发展步伐明显加快,当年共发行人民币债权11万亿元,同比增长22%。支撑高速发展的是利好政策的频出。去年,地方政府债开启自发自还的序幕,资产证券化走上了快车道,债券大扩容,形势喜人。

  “面对即将到来的十三五时期的债券发展形势,我们充满信心,对债券市场的发展也充满了想象和期待。”中国经济导报社长王平生在不久前举行的“2015中国债券发展论坛”上如是说。

  “十三五”期间中国债券大有可为

  2015年是“十二五”收官之年,“十三五”规划正在抓紧编制中。今年也是全面深化改革的关键之年。党的十八届三中全会决定要完善金融市场体系,扩大金融界对内对外开放,健全多层次资本市场体系,发展并规范债券市场。近年来随着债券市场不断发展,企业债券发行达到2.38万亿元,创造了历史新高。

  成绩喜人,对于中国债券市场的未来走向,专家们普遍看好。中国人民大学财政金融学院教授类承曜在发言中表示,如果中国能够让市场机制更多地发挥作用,政府主要起监管的作用,中国债券在“十三五”期间发展空间还非常大,还是一片蓝海。

  类承曜说,“十三五”期间,要坚持以提高经济发展质量和效率为中心,推进包括债券发行在内的资本市场改革与创新,不仅将为保持我国经济的中高速增长和社会和谐稳定发挥重要作用,也将为我国资本市场的可持续健康发展打下坚实的基础。多位专家对此表示赞同。

  财政部财政科学研究所金融室主任赵全厚同意上述说法,并加以补充。他说:“政府债券市场原来只有国家队,现在又加进地方队,原来只有一个发债主体,现在几十个发债主体。这种情况下政府发债主体从中央转向地方,是十三五主要的特征”。

  未来,政府债券将面临较大的蜕变。

  赵全厚说表示,“十二五”时期预算法修改以后授予地方政府发债的权力,等于开了“前门儿”了,那么十三五就需要把“前门儿”做大,如果不足够大,地方政府转型就不行。政府的阳光举债方式取代融资平台必须要扩大“前门儿”的范围。今后随着改革的深化,随着中央借贷主体和地方借贷主体身份的区分,债券市场扩大,市场结构会发生比较大的变化。

  类承曜也提到发展趋势。他说,随着我们国家未来债券市场的发展,资产证券化的发展一定是重中之重。中国很现在资产证券化的产品比例非常小,政府债和金融债比重较大。国外国债和政府债主要提供的是金融市场提供基本收益率,真正的支持实体经济还是公司债。从这个角度来讲中国这方面比例仍然显得很低。

  债券整体前景光明,但问题也不少

  去年企业债券发行达到2.38万亿元,占社会融资规模14.5%,直接融资在社会融资总量中的比重还没有超过20%,远远低于发达国家。近期债券融资将进一步降低。同时债券市场参与商业融资近期仍然占比达60%以上,高于发达国家,这种银行独大的状况影响了债券市场的发展。此外我国债券市场多头管理的状况也需要通过深化改革加以完善。国家发展改革委原副主任、中国国际经济交流中心常务副理事长张晓强指出目前中国债券的弊端。

  张晓强分析说,6月11日,国家统计局公布的数据显示,今年1至5月全国全社会固定资产投资同比增加11.4%,增速比1至4月份回落0.6个百分点,创下了14年来的新低。其中基建投资的增速回落至18.7%,这反映了制约投资的因素依然存在,包括有些项目批准以后因为条件不具备不能及时开展,也包括有些项目资金不能及时到位,例如今年5月社会融资规模的增量是1.22万亿元,其中对实体经济发放的人民币贷款8515元,同比少增了281亿元,但企业债券的净融资1528亿元,同比少增的数量达到1269亿元,因此除了落实并出台一系列政策,包括地方债券的置换,放宽发债条件及简化审批手续,有关部门加大对批复项目的督导等举措外,更有效地推进企业债券等的发行,仍需在多方面多环节做出更大努力。

  财政部财政科学研究所原所长贾承接上述观点做了延伸阐述。

  贾康表示,债券市场作为直接融资非常重要的组成部分,应该有两分法,首先就是应该肯定它的发展来之不易。三十多年改革开放在债券市场的作用发挥和它的发展完善应该承认有一系列的进步,而怎样进一步健康发展,至少有五个角度是不可回避的。

  第一,中国的债券市场目前品种多样化是明显不足的。不同类型的债券,他们的期限、品种,无论是外债金融债、国债、地方债、企业债和我们需要发展的社会主义市场经济的客观要求来说都不够丰富。

  第二,债券发行规模有较大的空间,这个空间利用是不足的。同样是讲地方债,经过了这么多年努力之后,今年的地方债总体发行仅仅是上一年达到的四千亿阳光化的部分提升到了六千亿,同时我们现在还在解决地方债的置换,置换之后阳光化应该越走越快,利用空间还是相当大的,在这方面我们不能操之过急,但是也不应该在已经有的很清晰的法律方面还是过于保守,在总结一定经验之后,中国的国债和地方债应该适应进入新常态的客观要求,应该有更大的作为,把它可利用的空间充分运用起来。企业债更是这样,直接融资市场上,千千万万企业要创新要发展,但企业债这方面的支持相当薄弱,所以这个空间这个规模的利用怎么样让它变成现实,也是一个明显的挑战。

  第三,现在债券发行的机制还存在着明显的缺陷和制约。地方政府债务发行的时候,国债和自己的定位金边债银边债,分辨不出有什么样比较新型的差异,这提示我们在中国的债券市场机制方面还需要进一步在市场成熟的情况下进行接近。

  第四是市场分割问题,如果债券市场的连通有明显的阻碍的话,显然是不利于现在作为攻坚的重大事项,中国利率市场化要有框架,如果在这方面把实质性以有效设施基础支撑和市场联盟作为同一市场匹配的状态,把它推进出来,我们就能够在问题解决时充分地使债券市场的潜力得到释放。

  第五,从发展来看,债券方面需要培养专业,提供咨询的人才,目前虽然有了很多发展,但仍然存在着青涩的感觉,虽然机构和人员已经有很多贡献,但是相对来说还是不行。

  最后,贾康谈到,从十八届三中全会、四中全会看到,经济和政治的司法的以及社会的改革其实大的框架已经比较清楚,债券市场法制化是催化剂。我们的金融改革,债券市场既然已经滞后,但是如果在这方面形成一个突破,那么它的发展应该表现出超强的能力。

  评价体系与国际接轨,债券市场国际化大势所趋

  人民币国际化是中国经济发展的必然要求,与之相应,债券国际化将对本币国际化起到支撑作用,因此开放国际账户让国外投资者进来,推动债券市场国际化将是未来债券发展的重要方面。

  对此,中国银行国际金融研究所所长宗良表示,中国经济进入全球化的新阶段,过去我们说美国化就是全球化,未来说中国化就是全球化。未来一定要让全世界的人能够在一定程度上能够投资中国的国债或者是准国债市场。在国际化的过程中,有几个方面特别重视。

  首先一定要让境外参与者数量快速增加,债券市场国际化程度持续提升。其次人民币国际化债券取得快速发展,比如一带一路的债券,海外人民币债券市场也应该相对增加流动性,能够在一定程度上流通。第三就是关于各国央行以外汇储备的方式储备人民币债券或者在海外发行也可以,这样一来才可能做到全世界不会随美元波动。最后,境外机构渴望在中国债券市场发行债券,针对这方面要有所行动。

  债券市场不仅要国际化,而且要加快推进,但在推进过程中还有不得不正视的问题。

  工商银行亚洲全球资本融资部总经理刘磊提醒说,人民币债券市场很重要的评级体系跟国际上一定要接轨。现在国际投资者只认三大评级公司,这里面必然有它的原因,中国企业到境外去发行,必须要让国际投资者认可你,人家要有一个标准来决定投资哪些债券,不可能一家企业一家企业去做,国内的评级体系和国际的评级体系怎么参照,这个必须去考虑,不考虑的话国际投资者是不会进来国内的投资,也不会买中国企业在境外去发的这些债券,这条路真的是任重道远。

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