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转型中的世界经济:焦虑与不确定性并存

作者:佚名  时间:2015-01-22

  全球政治、经济和商业领袖齐聚达沃斯之际,对于全球金融系统的焦虑同时存在。但这仅仅只是一种情绪,而非对经济增长放缓或者资产价格大幅缩水的真切感受。

  世界经济正在摆脱大衰退和欧洲危机。美国一枝独秀。劳动力市场已经改善,就业数字缓慢向上。家庭负债已经降低,资产负债表逐步修复。

  欧洲的情况也在改善。欧元区2015年的财政赤字很有可能低于3%。一些危机国家,特别是西班牙、爱尔兰和拉脱维亚,无论从结构改革、恢复公共财政还是整顿银行系统来看,都已取得重大进展。

  即使世界银行下调对2015年全球经济增速的预期,但它仍预计增长率将接近3.5%,这意味着全球GDP有望在20年内翻倍。许多亚洲和非洲国家每年的增长率将会大于等于7%,这些高速发展的国家有望使它们的GDP在20年内增加三倍。经济增长正在消灭贫困,新兴市场的中产阶层正在成为必须正视的消费力量。

  随着油价下跌,以及各国央行保持低利率(甚至进一步推出量化宽松),全球经济增长显然具备潜力。那么,为何仍会焦虑?我认为,主要有以下几点原因。首先,全球货币政策并不同步,这有可能引发金融市场动荡,新兴市场尤其容易受伤。

  美国正在收紧货币政策。美联储迟早会告别大衰退期间采取的非常规措施。与此同时,欧洲经济疲软。欧洲央行正在讨论是否、如何乃至何时扩张其资产负债表。我认为美联储和欧洲央行都正在朝着正确的方向前进。

  可能还有人记得,货币政策转向和不同步会引发动荡。1994年,当美联储收紧货币政策时,尽管在意料之中,但仍未阻止大型资产组合的肆意流动。鉴于史无前例的货币政策已经持续了相当长的时间,如果欧央行继续扩张而美联储走向紧缩,很难想象市场有何反应。

  对新兴市场来说,外部环境危机四伏。资本流动将会变得难以控制,美联储和欧央行政策的副作用只会加剧不确定性,如果还有国内政治问题(特别是那些受困于油价下跌的国家),形势还会更加严峻。

  如果当今全球经济秩序有其合法性,那么每个人都应感到自身利益未被忽视。本次达沃斯年会正值这样一个关键时刻,所有利益攸关者之间的互动显得特别重要。

  焦虑的另一个原因来自地缘政治风险。在冷战后的20年间,地缘政治在经济日程表上的地位从未像今天这样重要。乌克兰危机改变了这一点。尽管很少有人对普京政权抱有幻想,但一般的看法是,他试图使俄罗斯现代化。要强化一个国家并使其更团结,经济增长绝对必要,因此贸易和市场将会变得开放。

  但问题是,基于民族主义的民粹主义所具有的特点类似于通货膨胀:存在一种自我实现的恶性循环风险。所以,如果逐步升级的冲突引发经济萎缩并破坏了政府的稳定,结局将会如何?冲突会进一步升级吗?

  显然,在当今世界议程中,地缘政治风险越发受到重视。在叙利亚和伊拉克发生的冲突造成了巨大的人类苦难,并引发了史无前例的难民潮。地缘政治风险同样加剧了各种危机。以埃博拉病毒为例,疫情仍未得到控制。国际社会未能调动资源避免疫情暴发,这一破坏性的前景并不难预见。

  除了地缘政治风险,通货紧缩的幽灵也在盘旋。油价暴跌无疑有利于经济增长,但也加剧了短期通胀下行压力。即便金属、食品和其他大宗商品跌幅不及油价,但下行之势已明。尤其是在欧元区,通货紧缩形势严峻。经济增长乏力、工资增速缓慢,也抑制了需求端和单位人工成本带来的物价压力。与此同时,欧洲部分地区的信贷渠道仍旧受阻。通货紧缩风险积聚,中央银行难以等闲视之。

  对我而言,达沃斯年会召开前存在于全球金融系统中的焦虑很好理解。金融部门正在经历艰难转型。新的监管环境带来了更高的资本要求和更严的监管措施。交易对手的风险规避需求也在改变银行业。长期来看,这意味着一个更具弹性的银行体系,但这一转型期却充满着操作层面上的不确定性。新的银行结构将在多年后成型,我们也将对可能的副作用以及如何应对监管套利有更清楚的认识,但现在还不好说。

  银行经营环境变化的另一个原因,是以M-Pesa为代表的移动银行服务与交易、借贷服务创新的结合。比特币等电子货币也在逐渐走红,但这并非定数。

  在复苏缓慢、地缘政治和经济风险频发的环境中,企业经营非常困难。鉴于银行业也在经历巨大的监管改革,存在焦虑之情并不奇怪。但我们必须明确:相比过去几年来达沃斯年会面对的经济衰退,如今的形势已经有所改善。

  

来源:第一财经日报 [关闭] [收藏] [打印]

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